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铜：
隔夜铜价先抑后扬，价格小幅收涨。宏观方面，美联储三位官员为降息预期降温，表示进一步行动空间有限，今年没理由再降；但美联储新任理事米兰表示中性利率预期再2.5%，年内应再降息125bp。美联储内部的分歧以及特朗普政府对美联储政策的扰动或成为市场关注的一大因素。国内方面，昨日发布会央行行长表示不涉及短期政策的调整，当前中国货币政策立场是支持性的国鸣投资，实施适度宽松的货币政策。库存方面，LME库存下降2275吨至145375吨；Comex库存增加1371吨至288746吨；SMM周一统计国内精炼铜社会库存环比上周四周度下降0.44万吨至14.45万吨。需求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极性偏弱，国内社库去库并不理想，关注节前备库动作。美联储议息会议后，铜价依然偏谨慎，一是黄金价格快速走高，市场预期或存在潜在的避险情绪，二是长假期间海外宏观风险难以预料，所以国内市场情绪较外盘或持续偏谨慎。
镍&不锈钢：
隔夜LME镍跌0.46%报15200美元/吨，沪镍跌0.19%报121210元/吨。库存方面，LME库存增加456吨至228900吨；国内 SHFE 仓单减少307吨至25536吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持300元/吨。镍矿方面，价格表现相对平稳运行。不锈钢方面，周度库存环比明显下降，成本端镍铁价格走强，成本支撑走强，但供应环比有所增加。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应持续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅增加。宏观+镍铁和MHP价格的走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力。
氧化铝&电解铝&铝合金：国鸣投资
氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2906元/吨，跌幅0.95%，持仓增仓7852手至32.5万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2510收于20715元/吨，跌幅0.26%。持仓减仓55手至23.6万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2511收于20285元/吨，跌幅0.27%，持仓增仓62手至10829手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至3032元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨。佛山A00报价回落至20700元/吨，对无锡A00报贴水20元/吨，铝棒加工费临沂持稳，其他地区上调30-50元/吨；铝杆1A60系加工费上调50元/吨，6/8系加工费上调50元/吨，低碳铝杆下调66元/吨。氧化铝厂持续复产致社库增压，国内矿山暂未复产叠加几矿发运减量，矿石库存持续下滑，氧化铝整体偏空但基本见底。铝锭仍未形成实际去库拐点。双节将至，下游进入备货阶段，目前出库量级为近三年最低水平，铝价维持偏强格局，带票废铝价格坚挺，再生铝库存积压，铝合金延续高位盘整。
工业硅&多晶硅：
22日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8950元/吨，日内跌幅0.83%，持仓减仓25607手至28.5万手。百川工业硅现货参考价9604元/吨，较上一交易日上调121元/吨。最低交割品#421价格回涨至8900元/吨，现货贴水收至50元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2511收于50990元/吨，日内跌幅3.63%，持仓增仓8068手至12.4万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货贴水转至升水1510元/吨。工业硅短期成本支撑与高库存压制并存，存在偏强支撑。多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2级标准稍有提升，但相对强制出清力度相对温和。特朗普计划将硅产品纳入征税清单。在内外政策联动且均未落地阶段，多晶硅抢生产和抢出口情绪浓厚。政策和实际供需演绎方向背离，形成短期承压长期偏强的格局。
碳酸锂：
昨日碳酸锂期货2511合约跌0.05%至73420元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨350至73850元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨350至71600元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨80元/吨至74130元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少575吨至38909吨。供应端，周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。基本面来看，周度产量环比小幅增加，结构上各原料提锂均有增加；正极材料产量环比增加，但正极材料库存表现分化；碳酸锂社会库存延续去化，以下游补库为主。近期供应端扰动反复，但旺季背景持续去库叠加锂矿价格支撑，锂盐价格下方支撑较强。
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责任编辑：朱赫楠 国鸣投资
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